作為國內知名的嬰幼兒奶粉企業，伊利一直備受人們的關注，10月30日，伊利谷粉發布了2013年三季度業績報告，報告中伊利前三季度業績凈利增長84%，利潤大幅度增長，繼續領跑中國乳業。

伊利集團今年1－9月營業收入為365.71億元，同比增長11.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.16億元，同比增長84.12%；前三季的每股收益為1.33元。我們剔除非經常損益后，凈利潤同比增長16%，仍快于收入增速。從披露的數據可以看出，在產品結構升級戰略的帶動下，今年公司收入持續穩步增長，同時得益于規模效應帶來的費用率下降以及管理效率提升，公司的利潤增速大幅提高。

穩健而又快速增長的中國乳業巨頭受到市場各方的認可和追捧。在“2013年液態奶行業用戶滿意度測評”活動中，伊利榮獲全國性品牌中滿意度得分名。在INTERBRAND（全球品牌咨詢機構）近日發布的2013最佳中國品牌價值排行榜上，伊利首次進榜便位居第39位，品牌價值位居中國食品飲料行業榜首。這些榮譽彰顯了消費大眾對伊利產品的喜愛和對其品牌的信賴。同時，在資本市場上，三季度伊利的表現也是分外搶眼，股價大漲42.84%。目前共計196只基金持有伊利，比二季度末的140只增加了54只，成為基金大重倉股。

優秀的經營績效和良好的市場表現都是公司前瞻性的經營布局和在全產業鏈各個環節精耕細作的寫照。隨著消費大眾對高端乳制品需求的不斷增長，乳業集中度的提高，伊利的市場份額還將進一步擴大，盈利能力也將隨規模進一步提升。

產品結構和奶源布局優勢進一步增強

2013年是近幾年原奶最緊缺的一年，直接造成了供應量的不足以及生產成本的上升。伊利一方面通過調整與優化產品結構，積極化解成本上行帶來的壓力，另一方面不斷夯實奶源基礎建設，全球織網，鞏固和提升企業的核心競爭力和抗風險能力。

產品方面：金典有機奶、營養舒化奶、QQ星兒童成長牛奶等液態奶的市場表現強勁；尤其是針對中國寶寶專屬研制，最貼近中國母乳成分的金領冠嬰幼兒系列配方奶粉也繼續保持了其在同品類中的領導地位。目前，這些高附加值產品占比已超過液態奶業務總額的40%，不僅化解了成本上行帶來的壓力，而且成為拉動伊利凈利潤增長的中堅力量。

奶源建設方面：在通過“五年三步走”掌控上游“三大黃金奶源帶”之后，今年伊利開始“織網”新西蘭，建立了嬰兒奶粉生產基地；隨后又與美國的牛奶公司DFA展開戰略合作；近期伊利入股輝山乳業。公司正以全球化的視野搭建供應網絡，通過與全球頂尖的供應商建立了合作伙伴關系，用全球的資源生產yiliu的乳制品，不斷滿足國內市場的更多的消費所需。

規模效應和良性競爭格局有助于公司凈利率保持在較高水平

目前伊利在品牌的建設和渠道的鋪設方面已經較為完備，在乳業雙寡頭的競爭格局下，以及奶源緊張的行業環境下，預計乳業競爭將更為理性。未來隨著伊利市場份額的不斷擴張，公司費用率有望長期下降。從今年前三季的數據來看，費用下降趨勢明顯。前三季公司營業收入同比增長11.13%的情況下，綜合費用率為23.19%，費用占收入同比下降了2.07%，其中銷售費用占收入比同比下降0.81個百分點；管理費用占比下降1.01個百分點；賬務費用占比下降0.25個百分點。

隨著消費者人均可支配收入的提升，對食品安全的高度重視，對高端產品的迫切需求，以及今年原奶價格不斷上漲的供求壓力，都迫使業內龍頭企業改變以往低價競爭策略，通過主動提價和產品結構升級來轉嫁成本。預計產品結構升級和費用率下降將是行業發展大趨勢，在這種大背景下公司盈利水平在未來幾年有望持續上升，較高的凈利率水平將成為常態。

行業規范整合態勢明顯，長期利好伊利

今年5月底李克強總理召開國務院常務會議研究部署進一步加強嬰幼兒奶粉質量安全工作，明確表明國家對奶粉行業的關注。

7月初國家發改委對四大外資品牌（多美滋、美贊成、惠氏、雅培），以及合生元、美素佳兒、貝因美（002570,股吧）等奶粉企業進行反壟斷調查、并進行罰款。9月央視連續報道多美滋賄賂醫院的醫生和護士，給剛出生的嬰兒喂食“口奶”的新聞。這些措施和輿論都有助于消費大眾認清奶粉行業真相，打消對外資品牌的盲目信賴，引導理性消費。

根據工信部已經編制完成的《推動嬰幼兒配方乳粉行業企業兼并重組工作方案》，力爭到2018年底，培育完成3-5家嬰幼兒配方乳粉銷售額超過50億元的大型集團，前十家國內品牌企業集中度超過80%。伊利股份、蒙牛乳業、飛鶴、完達山、高原之寶五家企業有望在兼并收購方面獲得中央財政專項基金、政策性貸款等一攬子扶持政策。

今天剛剛發布的對原《食品安全法》的最新《修訂草案送審稿》中，明確規定不得貼牌分裝生產奶粉，貨值超萬元的，罰款額度由原法中貨值五至十倍提至十五至三十倍罰款。

隨著政府監管措施逐步健全，行業環境的健康運行指數將大幅提升。外資等強勢品牌的不當競爭行為被禁止，優質品牌獲政策扶持，以及競爭力較弱的企業退出市場是發展的必然趨勢，將來市場份額將進一步向龍頭企業集中，而具備強勁競爭實力的伊利股份將是的受益者。（深圳懷新企業投資顧問有限公司）（CIS