11月13日，中國飛鶴有限公司（股票代碼06186.HK）（以下簡稱“飛鶴”或“中國飛鶴”）正式在港交所掛牌交易。飛鶴以發行價計市值超過670億港元，成為港交所歷史上首發市值最大的乳品企業。今日早間飛鶴以7.27元開盤，開盤后股價一路上行，截至發稿，盤中股價最高達7.51港元。

圖：中國飛鶴執行董事、董事長、首席執行官

冷友斌先生在上市儀式現場

此次全球發售，飛鶴共計發售8.93億股，發售價每股7.5港元，全球發售所得款項凈額約為65.64億港元。

業內人士稱，從港股IPO上市首日表現看，破發已成常態，但飛鶴上市當日股價表現強勁。長遠來看，飛鶴持續高增長的營收凈利、對于研發創新的持續注重與投入、多元化業務布局以及所處的廣闊的行業發展空間等，都被投資機構長期看好。這也將帶領飛鶴走向具有高確定性的未來，為投資者帶來超預期的收益。

圖：中國飛鶴高管團隊在上市儀式現場

事實上，飛鶴以品質為根基，以研發創新為核心，提出“更適合中國寶寶體質”的戰略定位，重新定義了中國乳業未來可持續發展的方向。正是在這樣的戰略支撐下，飛鶴的業績持續增長，2018年，營收達到103.92億元，成為首個突破百億的國產奶粉品牌。

政策利好 飛鶴受益行業集中度提升

近年來，我國的政策紅利開啟了中國乳業振興的“黃金時代”，對國產品牌奶粉的扶持力度也不斷加強。飛鶴借助政策東風，加速了企業價值釋放，實現高速成長。

從2014年開始，中國奶粉行業持續推進新政，監管部門明確表示提高行業集中度和整體發展水平。2018年，嬰配奶粉注冊制新政的施行，使得奶粉行業從源頭開始加強審核，行業開始全面執行高標準化的品質要求，給予優質企業更多機會。

安信國際分析指出，奶業新政的落地，讓國內奶粉行業的準入門檻進一步提高，競爭優勢將向大企業大品牌集中。在優勝劣汰的行業政策推動下，其中具備規模優勢的行業龍頭將充分受益。

因此，飛鶴作為國產奶粉的龍頭，贏得了高速發展的機會。2018年，按零售銷售價值計，飛鶴在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排名第一，市場份額為15.6%；飛鶴也是高端市場的領頭羊之一，市場份額13.1%，在超高端市場，截至2018年市場份額為24.7%，排名第一。  

除了市場份額，飛鶴的高速發展在財務數據上亦有所體現。2016年－2018年，飛鶴的收益分別為37.24億元、58.87億元、103.92億元，年復合增長率67.05%；凈利潤分別為4.06億元、11.60億元、22.42億元，年復合增長達134.99%，整體發展躍上一個臺階。

今年上半年，飛鶴業績延續增長態勢，實現營業收入58.92億元，同比增長34.37%；實現利潤17.51億元，同比增長60.42%。

安信國際分析師表示，飛鶴所處的嬰幼兒奶粉行業處于整個乳業的黃金賽道，在政策東風的紅利下，龍頭價值將得到進一步釋放。

高端定位 引領全行業品質標準提升

飛鶴的營收及利潤高速增長的數字背后是精準的品牌定位。飛鶴在高端奶粉、超高端奶粉方面持續發力，牢牢把握住國內消費升級的大趨勢。在各大國際奶粉巨頭充分競爭的開放市場中，飛鶴依靠優質的產品品質、高效的供應鏈、全方位的渠道建設等多個方面的布局，在消費者中建立了良好的口碑。

作為打造了中國嬰幼兒奶粉行業專屬產業集群的企業，飛鶴擁有持續增長的核心競爭力。特別是在高端奶粉、超高端奶粉領域，目前飛鶴已經成為了能與國際巨頭正面競爭的國產品牌。飛鶴的超高端星飛帆產品系列的銷售收入從2016年7.12億元增加至2018年的51.08億元，復合年增長率為168%；營收占比從2016年的19.1%提升至49.2%，大幅增長了30%。

飛鶴產品的高品質形象深入人心，得益于持續不斷的研發創新，打造差異化產品滿足消費者需求。飛鶴一直在研究和了解中國媽媽母乳，讓嬰幼兒配方奶粉的成分盡可能更加科學。飛鶴高品質的形象還體現在北緯47°黃金奶源帶上打造出了嬰幼兒配方奶粉的專屬產業集群，實現了從牧草種植、奶牛飼養、生產加工、物流倉儲、渠道管控、售后服務各環節全程可控，確保產品的安全健康。

飛鶴還攜手中國標準化研究院共同建立的以“新鮮生牛乳一次成粉”為核心的飛鶴新鮮乳粉標準體系，促進了產業結構優化升級和中國奶業乳業高質量發展。

資本助力 加速產品多元化和國際化進程

飛鶴在深耕嬰幼兒配方奶粉行業的同時，還在積極推進大健康業務和國際化的戰略布局，培育新的業績增長點。

在大健康業務方面，2018年，公司收購美國Vitamin World的零售保健業務；在海外市場方面，在安大略省金斯頓建造牛奶及羊奶嬰幼兒配方奶粉生產設施，預計2020年上半年完成建設及投產。

因此，飛鶴此次上市募集資金主要用于海外嬰幼兒配方奶粉及營養補充品研發活動、為Vitamin World USA的業務擴張提供資金、為金斯頓廠房建設提供資金，以及用于潛在并購機會等。

根據業內分析人士的觀點，在上市后，飛鶴將獲得充足的資金“彈藥”，在大健康和國際化業務方面更快布局，實現戰略卡位并延續高增長態勢。

相信飛鶴將借助此次上市的契機，加速產品多元化和國際化進程，以優質的產品和優秀的業績回報消費者和投資者。